春节过后，中国银行体系一度高歌猛进的信贷投放节奏突然来了个紧刹车。

2月28日，来自国有大行的权威人士透露，进入2月第三周，工、农、中、建四家大型银行再度收紧信贷口子，当月新增贷款规模一周内被压缩掉近500亿规模，即截至2月25日，四大行新增贷款规模为2050亿元，较2月18日2500亿的新增规模做了大幅压缩。

“主要是个别分行月初投放过猛，超过了额度控制。”2月28日，某国有大行总行中层告诉记者，贷款投放过猛，容易引发中央银行的窗口指导。

央行祭出窗口指导不是第一次，也不是最后一次。1月份四大行信贷投放一度冲破4000亿规模，就曾招致央行窗口指导，致使1月最后三日不得不停贷。

与四大行信贷负增长相伴的，则是2月25日以后银行间市场骤然收紧的流动性。2月26日，隔夜shibor大涨130.4个基点，至3.6906%，7天shibor也上涨50.1个基点，至3.811%。

“央行信号让市场人心惶惶的。”2月28日，一位货币市场交易员如是告诉记者，26日以后，市场传闻不断，先后传出某国有大行向人民银行申请短期流动性调节工具(Short-termLiquidityOperations，下称SLO)被央行拒绝的消息。

不过，2月28日，某券商固定收益部人士透露，上述消息并不准确，央行确实为一家国有大行提供了SLO。但消息并未得到官方证实。

月末停贷重演？

仅仅从数据出发，2013年前两个月，中国银行体系展现出的旺盛的信贷冲动，让市场诧异。

仅以2月份为例，在经历了1月末短暂的停贷后，2月前三天，四大行就一口气放出了高达1890亿的人民币贷款。

“基础设施贷款和个人住房贷款是两大主力。”上述国有大行人士如是告诉记者，1月新增1.07万亿贷款中，中长期贷款占比提升至54%，就是一个很好的例证。

“‘城镇化’方向的基础设施贷款是总行明确予以鼓励的。”一位大行江苏分行人士告诉记者，尽管总行并没有单独列出城镇化专项融资，但去年下半年开始，发改委地铁、城际铁路等轨道项目大批上马，为商业银行储备了大量的项目资源。

城际铁路建设，是中国城镇化道路的应有之义。在国务院发展研究中心巴曙松（微博）看来，关于城镇化，目前初步达成的共识是，以人的城市化为主线，以“两横三纵”为主干，以城际铁路为重点。

本报记者统计，仅仅2012年1-9月份，全国就至少有26个地方城市地铁项目和城市轨道交通项目通过了发改委的审批，投资规模超过7007亿元。

铁路投资也在加速。在1月中旬的全国铁路工作会议上，铁道部部长盛光祖宣布，2013年铁路固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元，这一数字高于2012年的水平。

铁道部2月16日公布的数据显示，1月铁路完成固投209.94亿元，同比大幅上升70.9%，其中基建投资完成141.75亿元，同比增加62.3%。

至于个人住房贷款，在商业银行停贷压力之下，近期先后传出平安和民生停发按揭贷款的假消息。

不过，商业银行总行和货币当局有关信贷投放的管理，总的政策并未发生大调整，因此，一旦商业银行信贷投放超限，就有可能导致央行的窗口指导。

2月28日，某国有大行江苏分行负责人告诉记者，今年信贷规模投放管理基本延续了2012年的政策，即在总行统一安排下，按“3：3：2：2”的进度投放。

此外，存款增长乏力也制约了银行体系的信贷投放能力。在经历了1月存款1.11万亿超预期增长之后，2月份存款一直呈现流出态势，截至2月24日，四大行存款较月初减少3600亿元，商业银行月底揽存压力不减。

央行何以慎动SLO？

2月28日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续上扬，隔夜、7天和14天分别上涨7.9BP、4.20BP、4.40BP。春节过后，Shibor利率一度上扬，2月27日，市场传出国有大行向人民银行提出了SLO申请。

SLO，作为公开市场常规操作的必要补充，今年1月份，由人民银行正式推出，该工具参与机构初定为12家商业银行，主要以7天以内的短期回购为主。作为市场主要资金拆出方，国有大行主动申请SLO，可见流动性之紧张。

然而，从央行公开市场的逻辑看，从时隔8个月后重启正回购，再到拒绝给予大行SLO传闻，央行并不认为市场上“缺钱”。

2月25日，是一个关键时间点，大量法定准备金上缴导致银行间市场流动性趋紧。申银万国银行业分析师倪军认为，从供给段来看，近期流动性紧张主要受到几个因素影响：一是，2月22日，2000亿财政存款上缴；二是，25日存款准备金上缴；三是，26日600亿国库管理资金到期，再有就是央行重启正回购操作。

“央行确实对前期信贷投放过快有所担忧，近期的一系列操作也是针对信贷、社会融资规模、M2、外汇占款等数据大幅反弹的反应。”倪军说。

央行短期内不会改变对市场流动性宽松局面的判断。

华泰证券首席经济学家刘煜辉告诉本报记者，央行的态度取决于通胀。若两会后，地方政府的投资冲动能得到有效的约束，不失控，中央银行有可能很“愿意”会将目前的弹性宽松的资金面保持下去。